補了點卡姆丹克 (0712.hk)

今日是本年的半年結，六月的最後一個交易天。外圍噚晚普遍做好，今日港股一開市也高開百點。但由於內地A股開始時不是升得很多，恆指升幅也顯得升得較含蓄。但A股開市後一路走高下，港股亦跟著亦步亦趨，最終升3百多點，睇嚟噚晚的美女推背圖有些效用。可惜旺丁不旺財，組合升得不是太勁，只升了大約0.5%，今天承昨晚所言增持了一些卡姆丹克，憧憬光伏業下半年造好，這條戰線荒廢了一段時間，認為是適當時候增加一點火力。由於我的記錄主要用EDITGRID作記錄，但由於EDITGRID有部分DATA未UPDATE，所以最新持股狀況、YTD回報等就留到假期的半年結再作一次過清算吧。可以說的是還是負回報，但表現跟大盤差距相比上個月已收窄很多。


秦發今日宣佈落實收購了華美奧能源32%權益，由於早前受民企風暴影響而要推遲發債，一度令人擔心是否收購難於完成，但現在最終完成了，今日866升接近半成。


比亞迪今日內地作回A上市第一日，結果比招股價升4成多。正當外國投資者對這隻股惡評如潮時，國內同胞反而相當受落，國內同胞口味真的零舍不同，難於捕捉。


雨潤今日延續昨天升勢，再升近6%。一直期待的渾水摸魚報告沒有出現，反而是某周刊出專題質疑其帳目。難道是市場捉錯用神？看來是有些雷聲大，雨聲小了？還是勿輕舉莽動。但我見有位朋友星期二已撈了一些貨，真的很佩服其膽色。

今日跟一位國內友人通電話，我問佢其投資的A股表現如何，佢說上星期三已全放了，因等著籌錢買地。我聽完之後當堂O晒嘴， 記憶所及，A股是上星期中度開始強勁反彈，眾裏尋燈千百度，原來左近已有一盞。

又加息預期？

最近發行的央票利率再度上調，上調之後，一年期央票發行利率剛好超出一年期定存利率25個點子，引發內地短期內再加息的預期，有國內專家更言之鑿鑿認為加息時點應該就在近10天內。對於內地應否加息，專家們都意見分歧，有的擔心這樣下去經濟會硬著陸，而近日不時有某些地方政府貸款已瀕臨違約的報導，有的話只能還起息，有的則拖延還貸。在這些消息纏繞下，今日內地A股走軟，港股亦不理外圍市況走好而跟內地走弱。如果真的加息的話，對於投資者真的幾頭痕，在政策不明朗下，港股短期難有表現，雖然執筆之時，希臘已通過緊縮法案，而外圍也普遍做好，但油魔又肆虐，看著不太舒服。對於應否加息，亦有專家提出一個折衷方案，就是先減存款準備金，之後再加息遏通脹，希望對近期中小企借不到錢的情況能有幫助。

研究機構ＩＭＳ　Ｒｅｓｅａｒｃｈ發表報告話，預計全球光伏電池組件出貨量將於２０１１年下半年強勁反彈，而不斷下滑的組件價格是下半年需求重 建的關鍵因素；全年光伏組件出貨量預計超過２３吉瓦。(http://hk.myblog.yahoo.com/stman-road/article?mid=2722)難怪乎近排太陽能股有些起息。

雨潤死裏逃生記 (+updated)

今日心情百感交集，假如上星期不是見勢色唔對沽了雨潤，我今日絕對是不能這樣輕鬆的在這裏談笑風生。看見雨潤那支有如伸入地府的大陰燭，心仍有餘悸，感覺就像走在街上，突然好似後面聽到有人叫你，於是停下腳步回頭一望，發覺沒什麼，正當回過頭來，突然有個大雪櫃在面前從天而降，呯‥‥‥在面前爆開，暗呼凶險，再捏一把冷汗。死裏逃生，大難不死，但願必有後福吧！AMANIAR‥‥‥

有朋友大讚我操作神乎其技，我暗咒：「XNASING！差D奶嘢！ 仲叫神技？？」其實，雨潤遇到今日般俾人洗倉，絕對是有跡可尋，我覺得只要是有用心每天跟進自己持股狀況的投資者應該也不難嗅到不對勁的地方。必須承認雨潤是一隻有些邪的股份，上次有內地傳媒質疑其賬目中的補貼同負商譽問題，雨潤沒有作出令我滿意及釋懷的回應，我已心裏有些戒心，所以對於雨潤每天的消息面和圖表走勢都比較關注，是比其他持股多。

事緣，由上星期一開始，雨潤的沽空便開始很大，當天雨潤跌5%，但由於大市也一樣比較虛怯，可以原諒；星期二，沽空依然大，但股價微升接近1%，可以接受；星期三，沽空照舊大，但股價反而升3%，事後睇返，原來是托高來掟兼引人入局；星期四，沽空一樣大，股價跌3%，開始有些不安了；星期五，大市大反彈，雨潤反彈無力，兼越走越低，外資沽貨狠，成交及沽空放量，嗅到不對勁，先沽而後快。今天回望，仿如隔世‥‥‥

投資者或媒體驚慌失措時就是你的投資良機

        人們很容易便會想到有史以來最了不起的投資者，抑或是聯想起通過某種天賦或長年累月的勤奮學習而對經濟和股票市場有著全面瞭解的人。這些華爾街的“股神” 必定擁有一種超能力，能在合適的時間進入市場並恰巧在股市大跌之前套現。這類投資者已經預見了股市近來的滑坡，從而得以及時抽身。

        這些具有先見之明的“常勝將軍”的經歷譜就了一段神話。問題是事實並非如此。當然，一些人擁有足夠的運氣，利用良好（可能用“幸運”來描述更為確切）的時機掙得了大筆財富。

        但是長期在股市呼風喚雨的那些人中的絕大多數並不是通過預計股市的漲落來獲得成功的。事實上，他們當中的許多人，像是彼得-林奇 (Peter Lynch)、沃倫-巴菲特 (Warren Buffett) 和詹姆士-歐沙那希 (James O‘Shaughnessy)，並不是通過在這種時候退出市場而是通過留守觀望來賺錢的。當其他投資者或媒體驚慌失措時，這些投資者並沒有讓這種情緒改變他們已經確認的戰略。

　　華爾街大贏家之一詹姆士-歐沙那希的事例充分證實了忽視“突如其來的波動”、堅持穩定的戰略能夠幫助你度過艱難時期。我所謂的“股神戰略”正是建立在這些華爾街成功投資者的戰略基礎之上，這些戰略的電腦模型各自類比了不同投資大師的投資方式。


        在2000年突現科技股泡沫之前，歐沙那希因其對非科技類股的持續關注而在媒體中引起了一些強烈的反響。儘管他的表現在科技風潮期間有所落後，但是他也因此避過了隨後的股市崩塌。與此同時，自2002年以來，歐沙那希的 RBC U.S. Growth Fund 的表現每年都勝過標準普爾 (S&P)。

        另一個被我視為榜樣的“股神”是 David Dreman，他也通過堅守原則創造了財富。在其他投資者蜂擁般地從煙草業巨頭 Altria (nyse：MO) 和泰科 (Tyco) (nyse：TYC) 撤出投資的時候，Dreman 購入了這兩家落難企業的股票。Altria 2000年因訴訟危機而遭受重創，而泰科在幾年後被迫處理一起棘手的 CEO 落敗事件。通過堅持那兩家公司仍具有投資價值的不時興的信念，Dreman 最終將大量財富收入囊中。

         Dreman 是一名研究投資者心理的學者，他認為人們常常對市場上的壞消息反應過於強烈。因而危機成了他買入的最佳時機。他說：“一次市場危機就是一次盈利的絕佳機會，因為它帶來了最大程度的動盪。人們不再去研究股票的價值，而是被下跌的價格轉移了注意力。在股市出現動盪時買入，而不要賣出。”

上水透一透

股海潛行潛咗水接近一個禮拜，見最近天朗氣清，上水透一透先。呢個禮拜雖然難熬，但始終也挨過了。噚晚見IEA成員國自05年以後再次動用石油儲備，油價應聲下跌，美股也一度大幅下挫逾200點。我當時的解讀是：華府想方設計要通過壓低油價去刺激疲弱的經濟，把早前沙特單方面力排各OPEC成員國要增產石油的事件跟今次事件聯繫起來，不難推斷出這是關係微妙的美國曾經向沙特施壓的結果，在這些事件中是可以了解到美國人要做好一件事的決心。雖然效果如何，言之尚早，但好漢不吃目前虧，油還是避一避吧！跟政府作對吃力不討好。隨伴而來的消息是G20就打擊糧價波動達成一致共識，分析了這些消息後，我覺得對股市其實是利好的。所以即使美股下跌，噚晚我覺得也不應對今日的港股太悲觀。結果美股尾市大幅收窄，今天中港股市頭也不回，進行了一波勁成交量的反彈，其中受惠油價下跌的股份如航空、航運股大幅做好。


今天趁市況好了點進行了一些操作，早上買入一些聯塑，油價跌，塑膠原料價也會下調，再加上保障房建設的提速，聯塑作為保障房槪念股之一看高一綫。下午見雨潤不知什麼事逆市大幅下挫，成交放量兼沽空十分狠，在25.6把它沽清，持貨數個月，連息賺7.5%。其實見佢連續多天沽空都佔成交3成以上已早有戒心，但想不到跌起上來可以咁恐怖，只須兩天便把今個月的升幅覆滅。 不過佢今個月算硬淨的了，起碼今個月咁腥風血雨都頂住，為穩定自己在跌市中的情緒立功不少。可借佢犯賤，只可共患難，不可共富貴。見佢沽空咁狠，但願不是又得罪什麼人吧！沽出1068後，多了現金，所以尾市再加注了一點2128。

假如牛市中途腰斬我會好失望

最近這段時間港股弱不禁風，整個六月反覆下跌，十二個交易日跌足十一日，只升了一天，兼升幅只是幾十點，越來越多人擔心自09年以來的牛市已完結，熊市已悄然而臨。假如今輪牛市已死，我會好失望。失望，不是因為組合輸錢，身家縮水，因為睇錯市輸錢理所當然，天公地義；失望的是，醉心研究股市、投資股票這段時間裏所累積的一些經驗、理論，會全被推翻，全被證明是錯的。世間沒有比發覺原來一直以來所學的一切最後被證明原來是錯的更令人失落，況且每次牛市熱潮過後，總會留下一點集體回憶給大眾(註1)，假如這次牛市已死，那麼大家的腦海又留下什麼令人值得以後回味兼津津樂道的一絲回憶呢？思前想後，還是想不到，這令我更添一絲愁緒。。。酒入愁腸愁更愁，藉此分享一個「煙花理論」輕鬆一下吧！

煙花理論

有錢人住維港海景單位，當然可以不用同人逼，安座家中更可以透過家中露台欣賞到璀璨煙火，但沒錢而又想睇煙火的惟有提早預先霸定個好位吧！正如有錢人在股票市場時機顯然顯得不怎樣重要，甚至可以不吃人間煙火，不炒股票，股市升跌與我何幹？但一般投資者如想在股市賺大錢則timing顯得異常重要了。

及早入場耐心等候

攝影發燒友，或有心要以最佳角度欣賞到最靚煙花的人，他們會提前在四五點或更早跑到尖東、灣仔海傍，擔定櫈仔霸個靚位。他們明白要拍到最理想的煙花照片，要看到最佳的煙火效果，就必須要快人一步，早著先機，而且要有耐心等候。投資市場也是一樣，投資者要買到便宜的好股票，要賺到最多的錢，就必須要在全人類最悲觀時入場，那是沒有人有興趣買股票，亦不夠膽看好股票，這時候遍地都是平貨，有遠見的投資人可以慢慢地擇肥而噬。不過，買入後要有耐性持有，等待股票市場最黑暗的時刻過去，而等候睇煙花的人則是耐性等候黑夜的到來。這和杜氏理論中的牛市第一期完全一樣。


有韌力經歷誘惑起跌

煙花匯演開始，由於大家都等了很耐，一看到煙花在夜空中綻放，實在掩不住內心的興奮而歡呼雀躍。投資市場內，久違的升市剛開始，也同樣令投資者雀躍和不習慣，因此升了不久，專家們便會高呼股價太高，快將出現回落，甚至不少人仍以為熊市尚未完結，所以牛市一期很多人都慌忙在升浪中沽貨，他們都擔心錯過了沽貨離場的最後機會。

水災乎海嘯乎？！

今日中人壽跌$1.05(-4.1%)，收24.6，散戶風聲鶴唳，一時又問金融海嘯價撈唔撈得過，一時又嘆三年心機全功盡廢，投機賭徒最信奉嘅走勢與圖表分析都認為， 現在中人壽已經遠遠跌穿250天移動平均線，中人壽已經跌進熊市區域，我經常同大家講，圖表分析根本無預測大市能力，如果信奉圖表分析，現在應該完全清倉，沽貨離場，雖然「止蝕」屬廢招，但壯士斷臂，好過死無全屍，不過好可惜，十個有九個價投死牛都係重倉此股，並無止蝕離場，呢種就係所謂嘅短炒變長揸，投機變投資，但價投死牛往往越跌越溝，一有人工又溝，兼成手老千股或點穴股，個市跌多一、兩千點，基本上無險可守，只有坐以待斃。
(文筆風格，如有雷同，實屬鬼馬)

今日睇新聞有個渠務工人係水井活活浸死，想不到一場突如其來的暴雨就這樣活活奪去一條無辜人命，見到啲工友在雨中放聲嚎哭那場面，不禁身受感染，竟眼眶濕潤起來，人非草木，孰能無情？

面對突如其來的水災海嘯，身歷其中， 不免心慌，朝買夕沽，心裏的牛與熊肉搏糾纏，嚇到清倉離場，在所難免。還望大家面對逆境，守望相助，減少埋怨嘲笑，共渡時艱吧！

如果天空要下雨

港股今日隨外圍最多大跌469點，創九個月新低，收報21953，挫390點或1.8%；國指跌236點或1.9%。成交回升至767億元。

英財相撐銀行業改革，匯控<00005.HK>裂口失守三角形底部，跌1.5%收76.85元，創九個月低。招商局<00144.HK>及友邦<01299.HK>跌逾4%。西班牙電訊增持，聯通<00762.HK>仍要挫 6%。

資金避險，公用股煤氣<00003.HK>逆市有得升；長建<01038.HK>試新高；領匯<00823.HK>升逾2%。

標普降評級展望至負面，內房股沽壓持續，中國海外<00688.HK>、華潤置地<01109.HK>及富力<02777.HK>跌約3%-5%；碧桂圓<02007.HK>挫6%。

憂經濟前景差，航運股中遠洋<01919.HK>、太航<02343.HK>及東方海外<00316.HK>大跌近5%-8%。

濠賭股亦受壓。澳博<00880.HK>及銀娛<00027.HK>跌6%-7%。

擬分拆美國業務，阿里巴巴<01688.HK>逆市升4%。減息比率減，莎莎<00178.HK>跌半成。

首日上市新秀麗<01910.HK>收13.38元，低招股價7.7%，一手蝕336元。
(source: aastocks) 


今日市況非常慘烈，千隻股票得百零隻是升的，其餘皆跌，唔少股票毫無承接力，以我的標準今日是一個恐慌日。恐慌日可以買嘢，但今日我淆底了，心裏是有點怯，於是想做懦夫買些指數ETF吧！但SET的買盤可能SET得低得制，最後都是買不到。面對這樣的市況，我覺得能抱牢手上的股票已非常了不起了，不要強求買貨了。有朋友做了一個很有趣的統計，說恆指一年出現兩次八連陰是有紀錄以來罕見，而今個月過咗大半個月只是升咗一日，其餘日子都是跌的，亦不常見。走勢派教落要尊重市場，但我卻想如果對著一個酗酒成癮，經常爛醉如泥，不太愛惜自己的酒鬼，是否也要一樣陪佢癲呢？趁機會揼佢兩錘，猴子偷桃佢兩嘢，再踩佢兩腳是否不為過？當然爛醉的不是酒鬼而是靚女則別論。

大家都愛說跌市是一個很好的照妖鏡，能把一些只是市好才聞歌起舞的妖怪照出來。我是大部分時間同意此說法的，睇下之前一些熱炒的股票如太陽能股便心有體會了。但只以此準則去盲目追捧一些看似硬淨的股票也很容易中伏，特別是一個時間長且闊度全面的跌市。近兩日連宇宙最強的友邦也倒下了，佢之前是十分強悍的，但當同行股票都紛紛下跌，你卻不跌，假以時日你估值上的優勢便會大減，投資者亦會舉腳投票。但正如在板塊輪動中連板塊中最弱的個股也追落後上升時代表這板塊炒得七七八八一樣，當連板塊中最強的個股也倒下時可能代表這板塊跌勢也近尾聲吧！雖然近排很多股票跌得死去活來，但有一類股票卻仍然很吃香、很渴市，佢地就係一些公用股了，唉！隻領匯又升了，認真羡煞旁人也。。。

可以笑的話不會哭

內地加息陰霾，加上歐債危機未退，投資意欲依然弱。港股反彈繼續受制250天線，收市倒跌152.23點，報22343.77；國企指數報12397.6，跌90.67點。總成交僅612億元。

重磅匯控<00005.HK>隨外圍同業跌逾1%，收元78.05元。標普降展望至負面，內房回吐，中國海外<00688.HK> 潤地<01109.HK>跌逾1%。中央收銀根，內銀繼續軟。同業H&M銷售差，思捷<00330.HK>跌半成又新低。資金慣例避險，「兩電」逆市創新高。

迅速回應標普報告，玖紙<02689.HK>午市復牌收復大部份失地，反彈14%。嘉能可<00805.HK>績差跌6%，創新低。盈警股景福<00280.HK>俊和<00711.HK>分別挫14%及18%。
(source: aastocks) 


噚日，阿爺係香港還在交易的時段宣佈加RRR，晴空來個霹靂，港股頓時由一天高位倒水咁倒。長毛WEBB批評標普唔應該在交易時段公佈個別股票評級資料，說這是股價敏感資料。標普咁做有造市嫌疑，但有炒即日的網友批評阿爺咁做何嘗不是另類造市？最近市況亂，很多以往沒幾何出現的現象特別多，今天有玖紙同標普的隔空對質，直頭翻臉咁翻，以後朋友都冇得做，之前就有利豐與某投行的口技及反應切磋。今年炒股難搵食係人都知，但要利用到一些權威機構來上下其手來搵食也算卑劣。

其實從內地最近公佈的貨幣供應M2、M1，人民幣新增貨款等數字顯示，早前內地的一系列貨幣政策已取得一定成效，頭五個月的M2M1增長已恢復常態，15%左右的增幅據以往觀察是最有利經濟有序發展，唔明點解人行咁急於再推貨幣緊縮措施？咁大一個經濟體系經濟運行總有很大的慣性，耐心觀察以往措施成效才是正道。一旦措施太緊太趕，導致經濟突然急剎車，因慣性使然到時才放鬆已為時已晚。到時通脹是壓下了，但這不是你們政府政策的功勞，而是經濟被你們拖垮的惡果。08年下半年是一個活生生的例子，一旦M1降至10%以下是一個危險警號。誠然希望這樣的情況不要出現吧。

現金流之重要

噚日，牛友實行一招老師伎倆「詐帝」唔夠人打，佯退以求引敵深入十面埋伏之地。熊友中計，深入敵陣。下午牛友來個回馬槍反擊，雖不能全勝，但已把熊軍打得五零四散，兼收復大部分失地。今日，牛軍再接再勵，熊軍節節敗退，被困上方谷。牛軍把一早準備好的柴火點燃，試圖仿傚孔明上方谷火燒仲達，用火計把熊軍一網打盡。熊軍本已束手無策，坐以待斃，伸手待擒。就在這電光火石間，忽然阿爺天空要下雨，前所未有地3點來個加存準金率‥‥嗚呼哀哉！只差一點點即可以再會面，本已手到拿來的子午線，又再度得而復失，牛友精心策劃的部署隨大雨付之一炬。後市去向，又加添了一個變數。


今日有兩隻股票幾有興趣講講，首先第一隻是玖紙<2698.hk>，今日急挫17%之後停牌，原來是標普撤回玖紙「BB」評級，並稱不能有效接觸管理層，玖紙停牌話要商討點樣回覆呢份評級報告，正草擬聲明。其實如果只是話撤銷評級不是什麼大件事，最離奇的是不能接觸管理層，這個才恐怖。究竟D管理層死咗去邊？睇返玖紙個圖表，上年十一月以來走勢異常惡劣，難道又是早有春江鴨？那麼，玖紙又是否真的財政咁惡劣？睇返佢上財年個loan-to-equity ratio有87%，算有點高但亦不是非常高，對比其他一些股票，如部分水泥股，好似中建材有成320%咁又是小巫見大巫，但佢個現金流又真的很差，是投資者見了都會反胃的那隻，幾乎每一年營運現金流都是不能抵消龐大的資本開支，年年都要靠融資或配股渡日的。復牌有冇得諗、搏一搏？如果有人攞隻槍隊住我背脊逼我一定要係玖紙同加拿大上市的那隻疑似老千股兩揀一的話，我惟有揀玖紙搏一搏。嘻嘻‥


要講的另一隻股是維他奶<0345.hk>， 唔‥其實前一排得閑無嘢做，但又想找一隻能遮風擋雨的股票時，曾翻閱過其上財年年報研究研究，當然最關心的議題是究竟其100%進取的派息政策是否能維持，結果發現了一些問題。其實維他奶之所以可以派咁高息，來源有兩點：1.物業、廠房及設備的折舊金額夠大，每年大約有100M；2.資本開支夠小，每年大約亦有100M。一隻股票能派高息，前提一定是其現金流能鬆動有餘應付到高息，而派息要不會令現金流變差的，好像玖紙咁，不要說派高息了，就算唔派息現金流動都足襟見肘的，買玖紙就不要傻到為要收息。但我發現維他奶的資產負債表裏的物業、廠房及設備得返800M度，即是說頂多折舊8年，佢嘅物業設備等會計上就無價值了，而從另一方面諗，即是說其設備等已經很舊，接近要更換的階段，而要換即是說要增加資本開支了。折舊到沒有得折舊，再加資本開支要大增，派高息日子已近尾聲，但當時我想法仍樂觀，可能是幾年後的事吧！

神奇的指數經濟學： 用女人的裙擺判斷經濟

最成功的投資家莫過於能準確地預測經濟週期的那些人，他們可以因此名利雙收。比如和巴菲特的一頓午餐價格可以從2005年的35萬美元漲到2008年的211萬美元—這遠遠超過了巴菲特實際身價的增長幅度，如果有“巴菲特午餐籌備公司”的股份公開交易，那倒是比巴菲特本身更有投資價值。在中國市場能預測一個特殊時間點的準確資本市場點位的大師出場價格也達到了4萬元左右。

大家都在預測經濟週期，但是誰願意看無聊繁瑣的財務報表呢？為了迎合大眾投資者這種“惰性”， 專家們發明了很多能把複雜的財經資料具體化或者娛樂化的經濟指數—財經娛樂化，娛樂色情化，色情合法化，這大概是一個發展趨勢。這些指數中有的有一定道理，比如《經濟學家》雜誌每年都要發佈“巨無霸漢堡”貨幣指數；也有離譜的，比如最近一個速食店也發佈了其城市經濟活力指數。大意就是，哪個城市的人喜歡他們的匹薩餅，哪個城市就越具有經濟活力，事實上，匹薩除了和肥胖有點關係之外，很難令人想到還存在其他什麼經濟學意義。

《第一財經週刊》理財版對這些所謂的“指數”作了一個總結。目的是讓公司人投資者透過身邊簡單有趣的現象，大概瞭解經濟週期中各種表像之間相互的聯繫；而對於那些不靠譜的指數，大家也可以置之一笑。

行走速度指數—經濟發展指數

市民步行速度可以作為一個經濟指標，這可能是認同度最高的一個非學院派經濟指標了。在沒有機械和畜力的原始時代，人的行走速度指標幾乎和現在社會的國民經濟景氣指數一樣重要。而現在市民步行速度也在一定程度上代表著一個城市的經濟發展水平。

美國心理學教授羅伯特?列文在他的《不同國家與地區生活節奏的比較》的調查報告中專門對世界各地的市民行走速度進行了考察。報告對全球31個國家和地區展開調查，人們步行速度最快的前10個國家依次為：愛爾蘭、荷蘭、瑞士、英國、德國、美國、日本、法國、肯雅、義大利。步行速度的測試指標是：行人在鬧市區單位時間內步行60英尺的速度。在這份調查報告裏，中國兩岸三地的人們步行速度的排序是： 香港排在第14位，臺灣排在第18位，中國內地排在第24位。

列文教授的報告認為，經濟發達程度和市民步行速度之間存在相關關係，在步行速度前十位國家中，有9個是發達國家。至於其中的肯雅，你看一下他們在奧運會中長跑項目上拿到了多少枚金牌，就能明白這個國家能進入前十名的原因了。

從經濟學的角度來看，平原地區城市的市民步行速度要快于高原地區城市市民的步行速度，而由於歷史原因，我們的祖先總是把經濟發達的中心城市建立在平坦的三角洲地區。同時一個城市市民的步行速度也代表了政府城市管理的水平，最起碼可以看出道路是否平整。如果一個城市的失業率很高，無所事事的失業者在街上漫無目的行走的速度肯定要比匆忙的商務人士目的性很強的行走速度慢得多，所以市民行走速度似乎也關聯著整個城市乃至國家的經濟景氣程度。

此外，步行速度還是工作效率的一種體現。特別是在某一時期，一些東亞國家的公司甚至把步行速度提到了形而上的地步。日本著名人力資源顧問福田永曾在某本書裏講過一個故事：某公司欲從兩位市場營銷人員中選拔出一位主管。這兩位候選人旗鼓相當、難分高下。最後老闆採用的方法是用電話把兩位候選人叫到辦公室，用其所花費的時間來評判誰更合適這個職位。結果：一位用了80秒，另一位則用了110秒。於是， 老闆決定讓用了80秒的那一位擔任主管—在追求成功的路上，輸家比贏家有時只差30秒。

其實步行速度調查的作者列文教授並不完全迷信速度，在他的《時間地圖》中他就對中國人的慢條斯理給予了很高評價，“中國人是最善於等待適當時機的大師。他們認為，等待本身就為時機的到來創造了機會。等待多久呢？需要多久就多久。如果人為縮短這段醞釀的時間，那就像隨便處理一座大廈的基礎一樣愚蠢。”—可以肯定的是，列文教授在寫這段話前並未目睹過中國人在早高峰期間擠地鐵時搶座位的速度。

炒股難 難於縮PE

港府再出招遏炒樓，地產股變身拖低大市，港股跌足七日，收市報22420.37，跌189.46點，累計跌幅1264點；國企指數報12380.81，跌91.78點。觀望下周內地通脹數據，全日總成交縮減至701億元。

政府增供應、金管局擬收緊按揭，地產股全線跌逾1%-2%。重磅匯控<00005.HK>偏軟收78.75元。A股尾市回穩，內銀、內房相對贏大市。數據理想支持，中國海外<00688.HK>財險<02328.HK>逆市升逾3%及2%。澳洲礦稅草案出台，中信泰富<00267.HK>兗煤<01171.HK>分別跌近4%及2%。

部份基金股見反彈，中國無線<02369.HK>回升13%；超大<00682.HK>綠森<00094.HK>齊升7%。醫藥保健股未見底，聯邦<03933.HK>利君<02005.HK>續挫6%及4%；澄清產品不含塑化劑，瑞年<02010.HK>仍要跌逾4%。

兩新股掛牌，華能新能源<00958.HK>「潛水」收2.43元；龍翔<00935.HK>報1.14元，守招股價。
(source: aastocks)
 
現在炒股真係搵食艱難，連一向對投機賭徒嗤之以鼻嘅老師都按捺不住，化身賭徒，企圖盡地一煲以幫補一下家計，執大鱷對沖基金牛耳，跟賭徒們爭一日之長短，唔賭都唔知原來自己時運高，近排炒股之難不言而喻。

玩衍生工具難，難於縮volatility；即使估啱方向，往往因券商縮引伸波幅而輸錢。想不到即使不玩衍生工具而玩股票，亦要面對縮PE之苦。 例如一隻以往trade開20xPE嘅股票，舊年EPS是$1，普遍預期今年盈利會升2成，即*EPS是$1.2，股價因而trade緊$24；但由於市場風險胃納突然變小，可接受的PE程度降至15x，而市場見經濟數據好像持續變差，因而調低其*EPS至$1.1，目標股價因此下調至$16.5，有三成下跌空間。投資難，難於縮PE！

今日港股已七連跌，跌多一日便可以平上次八連陰紀錄，值得期待！噚日靠地主佬托住玩v彈，今日卻因政府再推冷卻樓市措施而拖累玩插水。港股收於250天線樓下，38綫失陷，形勢cupcup可危，散戶要集體跳船麼？牛熊搏擊第二回合，熊友勝。睇牛熊搏擊仲好睇過NBA！

牛熊搏擊

民企風暴影響外資對中資股信心，加上消息指國際板年內推出，內地股市下跌，滬B挫7%，港股最多跌289點；下午歐洲股市回穩，加上波老道地皮成交價合理，市場反應正面，地產股支持大市收復部份失地，全日跌51點，收22609，牛熊線呈「錘頭」；國指跌108點，收12472。成交回升至807.5億元。

連下兩城長實<00001.HK>回升1%，其他地產股亦靠穩。匯控<00005.HK>偏軟收79.3元。憂環球經濟放緩，兩大藍籌港口股跌2-3%。騰訊<00700.HK>跌3%。

否認參與母公司稀土整合，中鋁<02600.HK>跌3%。基金股續瀉，稀土<00769.HK>，瑞年<02010.HK>、中國無線<02369.HK>、綠色食品<00904.HK>及超大<00682.HK>挫7%-9%。水泥股全線跌2%-8%。主角綠森<00094.HK>回升四成。連日捱沽熔盛<01101.HK>回升7%；環境服務業「十二五」規劃有望近期出台，粵投<00270.HK>升4%。
 (source: aastocks)

 在金魚缸坐了一上午

看大戶廝殺

送散戶歸西

站起身

卻濕了屁股

今早見大市跌至250天線附近未止瀉，於是便決定買一些哈動吧。不知為何，頗有預感大市下晝會玩v彈，所以中午抽空上來申報下操作，以免下午收市再講就有些馬後炮嘅嫌疑喇。雖然下午真的來v彈，實在到現在仍不知點解，有說賣地成績不太瘋癲，地主佬贈慶，有說殺牛再挾淡，有說大戶家的寶寶終於有便便，於是狂like爆個市，其實跌得多就自然彈架啦，駛乜搵理由。雖然大市反彈，但哈動收市都只是比我早上的買入價高一格咁大把。。。感覺就好像等咗一百年，終於等到百年一遇金融海嘯，於是狂印銀紙別人恐慌我獨貪，狂掃中人壽、低吸中綠、猛轟超大個x袋，點知三年後股價又回到百年一遇，你說泄氣不泄氣？

近日長揸短炒糾纏兩派勢力都暫時化干戈為玉帛，放下恩怨，槍口一致對外，集中火力牛熊搏擊，班齊人馬在那條38綫奮力抗衡，懶理什麼長揸短炒意識形態了。此情此境，又令我勾起08年那段上下一心的光輝歲月，本是同根生，國難當前，相煎又何用急呢？同志們，今日牛友先勝一仗。

散散地

伯南克言論利淡投資氣氛，港股連續第五日下跌，收市報22661.63，守住250天線，跌207.04點；國企指數跌139.93點，收12581.55。大市總成交678億元。

重磅匯控<00005.HK>失守80元跌1%，近5億和解馬多夫騙案。內銀、內房繼續受困政策陰霾，工行<01398.HK>跌穿6元。美經濟增長遜預期，利豐<00494.HK>新低跌逾3%。母企獲稀土礦資源，中鋁<02600.HK>炒高4%。

中央停止補貼風電，金風<02208.HK>東方電氣<01072.HK>跌4%；高速傳動<00658.HK>挫 9%。民企基金股繼續洗倉，四環<00460.HK>跌超過一成；中國無線<02369.HK>熔盛<01101.HK>分別跌8%及6%。母企資產被指跨大，綠森<00094.HK>瀉63%。數據支持，利郎<01234.HK>逆市漲半成。引資基金中軟<00354.HK>掃高17%。

(source: aastocks) 

今日港股散散地，跌幅逾半成的股票隨手皆是，本人組合就有兩隻：712及1133。早前被沽開的股票繼續被不問價沽，一眾機械設備股被沽至單位數市盈率還是要捱沽，佩服！相反一些市盈率高到上天的消費股繼續成為資金集中地，有趣！其中想說的是，本地消費股，上個牛市本地消費股是早於大市見頂的，約05年頭便見了頂，莎莎、卓悅等一般消費股跟住便一浪低於一浪，即使07年也上不返頂，六福、周生生等奢侈品消費股還好些，05年見了頂後，07年尚跟大市牛三一樣還有第二春。便宜租金合約陸續到期，今年續租加兩三成走唔甩。

大市已再五連陰，跌幅近千點，比上次八連陰進步少少，會否再跌打破上次八連紀錄，值得期待。近日港股沽空顯著，連續多天有10%了，市場正酝釀悲觀情緒，即使口稱牛市，心裏還是熊上心口，稍有差池，集體跳船。繼續熊咁眼昅實金魚缸，捕捉水魚跳起

理財Campus：外險股邊隻抵買

恒指成分股在明日將增加兩名生力軍——友邦（01299）及恒安（01044），前者將佔恒指比重3.59%，較中石油（00857）、國壽（02628）等大型國企所佔比重還要高。友邦戴上了藍籌「光環」，股價會否再上一層樓仍是未知之數，但肯定的是，透過與同業宏利（00945）及保誠（02378）作比較，大家可更了解這新貴的投資價值。

鬥業績 保誠勝

友邦去年度純利27億美元（約210億港元），按年升53.9%；今年度首季年度化新保費收入按年升17%，均較市場預期為佳。保誠去 年度純利大幅上升1.12倍至14.31億英鎊（約181億港元），更遠超市場預期，今年首季集團新業務利潤亦升17%，銷售再創新高。相反，宏利「獨見憔悴」，即使去年第四季盈利創紀錄，但全年仍錄得虧損3.91億加元（約31億港元）；今年首季亦少賺約19%。單計去年度純利增幅，保誠稍勝一籌。

鬥走勢 友邦勝

無疑，業績的好壞直接影響股價的升跌。友邦業績報捷帶動股價做好，配合近期市場炒作恒指新貴，友邦股價上周五創下28.15元 的上市以來新高，股價年內升逾28%亦大幅跑贏大市。同樣，保誠在宣布去年賺逾倍後，單日一度急升13%進身百元紅底股，年初至今亦有12.9%升幅。宏利則無復當年高價股王地位，年內微跌0.15%，今年高位為二月時的150.2元。

鬥前景 友邦勝

新鴻基金融集團分析員蘇沛豐指，要比較保險股的增長潛力，可先看新業務價值增長速度。他預期今年友邦、保誠及宏利的新業務價值 增長分別可達20%、16至17%，及7至8%。再者，亞洲保險市場滲透率低，增長潛力大是市場共識，而友邦100%業務遍及15個亞太區市場，較專注歐 美市場的保誠及宏利，亦更能受惠亞洲區內的增長。

鬥派息 宏利勝

不少長線投資者喜愛收集保險股，正因它們有通常不俗的股息率。上市最久的宏利就有穩定的派息，就算去年錄得虧損，近季仍能保持 每季派發0.13加元（約1港元）股息，股息率3.14%。而保誠為每半年派息一次，去年因大賺而派17.24便士（約2.18港元）末期息，令股息率拉 高至3.61%，但仍需時間證明可否維持。上市年資最輕的友邦則暫未派息，並表示要待今年七月底業績會後才會公布派息政策。此回合宏利因派息穩定而稍勝保誠。

鬥估值 宏利勝

宏利因去年業績見紅而沒有市盈率，惟按彭博社資料，宏利、保誠及友邦的預測市盈率分別為10.4倍、10.8倍及18.4倍， 以宏利估值最低。他指比較保險股估值不妨用股價相對內涵價值（P/EV），宏利、保誠及友邦分別為0.75倍、1倍及1.75倍，同樣以數值最低的宏利最便宜。

鬥得寵 保誠勝

受大行青睞往往是股價上升催化劑。據彭博社綜合大行報告，為保誠、友邦及宏利給予買入評級的比例分別為70%、54%及 47%，平均目標價分別為108元、26.9元及154元。以現價計，保誠及宏利分別尚有約18%及16%升幅，友邦就似乎有點「炒過龍」。今回合以「得寵比率」最高的保誠勝出。

耐心才能聽得見財富的聲音

一位立志在40歲非成為億萬富翁不可的先生，在35歲的時候，發現這樣的願望靠目前的薪水根本達不到，於是放棄工作開始創業，希望能一夜致富。過了五年，其間開過旅行社、咖啡店，還有花店，可惜每次創業都失敗，他的家也陷於絕境。到40歲時，他心力交瘁的太太無力說服他重回職場，在無計可施的絕望下，跑去尋求智者的協助。智者瞭解狀況後對太太說：“如果你先生願意，就請他來一趟吧!”

 

欲望無止境 秋風落葉掃不盡

        這位先生雖然來了，但從眼神看得出來，這一趟只是為了敷衍他太太而來。智者不發一語，帶他到庭院中。庭院約有一個籃球場大，庭中儘是茂密的百年老樹，智者從屋簷下拿起一支掃把，對這位先生說：“如果你能把庭院的落葉掃乾淨，我會把如何賺到億萬財富的方法告訴你。”

        雖然不信，但看到智者如此嚴肅，加上億萬財富的誘惑，這位先生心想掃完這庭院有什麼難，就接過掃把開始掃地。過了一個鐘頭，好不容易從庭院一端掃到另一端，眼見總算掃完了，拿起簸箕，轉身回頭準備收起剛剛掃成一堆堆的落葉時，他卻看到剛掃過的地上又掉了滿地的樹葉。懊惱的他只好加快掃地的速度，希望能趕上樹葉掉落的速度。但經過一天的嘗試，地上的落葉跟剛來的時候一樣多。這位先生怒氣衝衝地扔掉掃把，跑去找智者，質問智者為何這樣開他的玩笑。

        智者指著地上的樹葉說：“欲望像地上掃不盡的落葉，層層消磨你的耐心。耐心才能聽到財富的聲音。你心上有一億的欲望，身上卻只有一天的耐心；就像這秋天的落葉，一定要等到冬天葉子全部掉光後才掃得乾淨，可是你卻希望在一天就掃完。”說完，就請

就算股中沒藍籌

下星期，友邦和恆安就要進身藍籌，今日即使大盤不振，但兩者股價都異常堅挺。鬼咩！有個大傻佬恆指服務公司要被動掃貨，啲人仲唔有恃無恐咩？當然我有風當然要駛盡利，晨咁早set定個$28沽盤，等下有冇傻佬撞入嚟，點知到下晝都未成，又見大市甚不振，於是降低要求到27.75，點知臨收市時刻先嚟料，最高衝高到28.15，但都成交了，無謂強求賺到盡。

想當初買入友邦的時候，正是311日本9級地震那天，是個甚有歷史意義的日子。買當時絕對沒想過友邦可以進身藍籌，始終上市時間不多，只是覺得平便買了。其實是很高興可以買入一隻股，跟他識於微時，然後見証佢快高長大，最後飛黃騰達，進身blue chips，只是沒想到可以咁快。雖然不能真正持有到入藍籌，只能怪現今的入指數基金追貨的制度，很容易引人投機取巧，所以最後無謂跟佢地癲，以免反高潮啦，進入藍籌反高潮的情況屢見不鮮，況且最近股價的硬淨，令到估值相對其他保險股吸引力降低不少。形式不太重要，現在的藍籌也不是特別馨香，現在的blue chip大有bull shit的味道。持貨接近三個月，獲利近20%。 

最近，世界各地公佈的經濟數據都普遍欠佳，美國即使推出QE1、QE2，樓市依然低迷，經濟情況繼續讓人憂慮。參考香港97樓市泡沬爆破的情況，香港也用了6年時間療傷，當明白了此，自然暫時不會對美國的樓市寄以什麼厚望。當然要拯救世界和美國經濟的辦法也不是沒有。一是要禁止期油的投機炒賣，我覺得現在的經濟狀況支撐不起成$100一桶的油價，油價的高企主要是遊資投機炒賣所做成的，而油價的高企又反過來導致經濟動力減慢。當然你要班大鱷收手唔喪炒有點困難，一日唔玩出事都唔會收手，難道又要好似08年咁炒爆先至來集體大逃亡？ 二是可以鼓勵溫州佬孭住一大袋人仔去美國現兜兜去掃平樓，幾年後回看又是一個正投資，又可以緩解下香港樓的升值壓力，一家便宜幾家著，呢D咪叫資源合理分配嘛。

單天保至尊

六日升近千點後，港股表現牛皮，全日波幅108點，收市報23626.43，跌57.7點；國企指數跌36點，報13232.39。總成交回落至734億元。

重磅匯控<00005.HK>回軟收81.5元；中移<00941.HK>報71.5元，微升0.6%。公用股「兩電」齊破頂。出口股回吐壓力大，客戶諾基亞盈警，富士康<02038.HK>應聲挫半成。

昔日藍籌報佳音，德昌<00179.HK>搶高一成；裕元<00551.HK>亦升近2%。銀娛<00027.HK> 澳博<00880.HK>緊貼澳門博彩收益創新高；金沙<001928.HK>要跌足四日，股東批股套現23億。

零售數據佳，消費股有追捧，卓悅<00653.HK>莎莎<00178.HK>謝瑞麟<00417.HK>周生生<00116.HK> I.T<00999.HK>升幅超過4%-9%。落實收購，聯想<00992.HK>跌返業績前水平。有產品被內地禁進口，統 一<00220.HK>跌近7%。領匯<00823.HK>放榜後亦回吐。

(source: aastocks)

踏入六絕伊始，港股微跌，結束六連升。港股短短六日升近千點，顯然比之前的八連陰威力勁得多、牛得多。

領匯公佈10~11年年度業績，可分派收入為24.58億元，按年增長15.2%；每基金單位末期分派57.59仙，全年共派110.45仙。期內，整體物業租用率由90.6%升至91.5%，綜合續租租金調整率維持在21.4%。現有6個資產項目正在進行提升工程，預計未來兩年陸續完成；而亦已確認20個以上具潛質的資產提升項目，估計投資總額超過15億元。 

看了領匯公佈的業績，非常穩定，預計未來幾年可分派收入都可以保持10%~15%增長，主要增長來源來自資產項目的提升帶動呎租的增加，始終出租率已很高，再升空間有限。值得注意的是，領匯員工成本增幅較大，由上年的2.47億升至今年的3.64億，升幅為47%，5月最低工資實施後，預計員工成本每年增加3000-5000萬元。

中午公佈業績後，股價出現獲利回吐，由於之前很多人炒業績已把股價推升不少，現價息率4.3%，中規中矩。雖然上年沽走了領匯，但佢依然佔據我Watchlist中一個重要的位置，始終佢依然是我遮風擋雨的好伙伴。
 

特步沽出後，股價繼續上升，做了燈神？揼心口。今日組合升接近1%，全靠雨潤一隻單天保至尊。 

投資組合五月結 —— 五月天，孩兒臉，說變就變

五月天，唔知係咪因為多夫婦生仔的緣故，傳統偏淡，以致傳統智慧都說：「sell in May and go away」。當然，五月開始前，大家還是半信半疑，但經過這個不一樣的五月後，大家或許會說，但願這個五月不太窮。雖然很多二、三線股大上大落，但整個五月結算，原來恆指只是比上個月低了37點，而國指更是升59點，以指數計原來這個五月一點也不窮。多孩兒的五月，愛善變的五月。


組合方面，今個月延續以往的傳統美德，只進行了一買一賣，分別為買入秦發，及賣出特步。本來想賣一些悶到嘔的廣船，但咁平的廣船還是賣不出手，怕賣出後，廣州過後無船搭。還懷緬著他輝煌的過去，還憧憬沉睡的狂牛復甦的一天，如果歷史是會重演的話，如果history是會repeat itself的話。持有一隻還在航運行業尚算低微的股票，持有一隻估值正值低潮的股票，然後等待行業復甦，然後等待價值重估，這不正正是Philip Fisher口中的common stock and uncommon profit嗎？雙重催化劑造就倍升股。我願意花一定比例的持股和一定比例的機會成本去實踐這個dream，無錯，buy&hope的更高一層是buy&dream。


在抽水佬盡出的情況下，太陽能股進行了一場太陽反擊戰。繼燈神投資法 (lambgodology) 後，睇嚟亦要將抽水佬投資法 (waterpumpology)提上日程。這是沒有了燈神後的很好的補充劑。之前是持有核電股沒持有太陽能股的開心，現在是持有太陽能股沒持有核電股的開心，那麼既持有核電股又持有太陽能股的應該開心定唔開心？風水輪流轉啊！魚與熊掌，是否真的不能兼得？


組合今個月十分平穩，沒甚大起伏，YTD依然是跑輸大市。繼續dream dream dream‥‥‥