理財Campus：外險股邊隻抵買

恒指成分股在明日將增加兩名生力軍——友邦（01299）及恒安（01044），前者將佔恒指比重3.59%，較中石油（00857）、國壽（02628）等大型國企所佔比重還要高。友邦戴上了藍籌「光環」，股價會否再上一層樓仍是未知之數，但肯定的是，透過與同業宏利（00945）及保誠（02378）作比較，大家可更了解這新貴的投資價值。

鬥業績 保誠勝

友邦去年度純利27億美元（約210億港元），按年升53.9%；今年度首季年度化新保費收入按年升17%，均較市場預期為佳。保誠去 年度純利大幅上升1.12倍至14.31億英鎊（約181億港元），更遠超市場預期，今年首季集團新業務利潤亦升17%，銷售再創新高。相反，宏利「獨見憔悴」，即使去年第四季盈利創紀錄，但全年仍錄得虧損3.91億加元（約31億港元）；今年首季亦少賺約19%。單計去年度純利增幅，保誠稍勝一籌。

鬥走勢 友邦勝

無疑，業績的好壞直接影響股價的升跌。友邦業績報捷帶動股價做好，配合近期市場炒作恒指新貴，友邦股價上周五創下28.15元 的上市以來新高，股價年內升逾28%亦大幅跑贏大市。同樣，保誠在宣布去年賺逾倍後，單日一度急升13%進身百元紅底股，年初至今亦有12.9%升幅。宏利則無復當年高價股王地位，年內微跌0.15%，今年高位為二月時的150.2元。

鬥前景 友邦勝

新鴻基金融集團分析員蘇沛豐指，要比較保險股的增長潛力，可先看新業務價值增長速度。他預期今年友邦、保誠及宏利的新業務價值 增長分別可達20%、16至17%，及7至8%。再者，亞洲保險市場滲透率低，增長潛力大是市場共識，而友邦100%業務遍及15個亞太區市場，較專注歐 美市場的保誠及宏利，亦更能受惠亞洲區內的增長。

鬥派息 宏利勝

不少長線投資者喜愛收集保險股，正因它們有通常不俗的股息率。上市最久的宏利就有穩定的派息，就算去年錄得虧損，近季仍能保持 每季派發0.13加元（約1港元）股息，股息率3.14%。而保誠為每半年派息一次，去年因大賺而派17.24便士（約2.18港元）末期息，令股息率拉 高至3.61%，但仍需時間證明可否維持。上市年資最輕的友邦則暫未派息，並表示要待今年七月底業績會後才會公布派息政策。此回合宏利因派息穩定而稍勝保誠。

鬥估值 宏利勝

宏利因去年業績見紅而沒有市盈率，惟按彭博社資料，宏利、保誠及友邦的預測市盈率分別為10.4倍、10.8倍及18.4倍， 以宏利估值最低。他指比較保險股估值不妨用股價相對內涵價值（P/EV），宏利、保誠及友邦分別為0.75倍、1倍及1.75倍，同樣以數值最低的宏利最便宜。

鬥得寵 保誠勝

受大行青睞往往是股價上升催化劑。據彭博社綜合大行報告，為保誠、友邦及宏利給予買入評級的比例分別為70%、54%及 47%，平均目標價分別為108元、26.9元及154元。以現價計，保誠及宏利分別尚有約18%及16%升幅，友邦就似乎有點「炒過龍」。今回合以「得寵比率」最高的保誠勝出。

今次跟以往不同

樓市泡沫？

上周，幾位具份量的人物先後對香港樓市作出了評論．

香港首富認為增加土地供應是讓樓市降溫的最佳方法，而如果不過度借貸，買樓自住不會 錯；前金管總裁同樣建議港人不要「做空」樓市（意指沒有自住房屋），但得注意政策風險（政府隨時胡亂出招）；特首則指樓市已響起紅燈及黃燈警示（供款占入息比及租金回報率），要做好加息的壓力測試．

坊間智慧認為，當這些「忠言」還能佔據報章頭版，或可說明市況尚未至於瘋狂．

樓市今後何去何從，實是價值千萬的問題．房產作為民間最大的資產類別，如果出亂子，其他資產也不會好到哪裏去，影響極深遠．

現時，能夠支持樓市長升長有的最強理據，應是國內的無限購買力．有評論因此開始懷疑舊有的分析方法及估值指標已經過時．不過，經驗告訴我們，每當出現這種創新思維，大家便要小心．事實上，這最強理據有點熟口熟面，似曾相識．想當年港股直通車，一下子把港股推上三萬二頂峰，正是類似理由．

國內的買家大多不是實際用家．他們買房子是為了投資，部分甚至懶得把房子出租，由它空着晒太陽．投資需求最吊詭之處，就是跟傳統的供求理論剛好反轉．經濟學告訴我們，當價格趨升，實際需求便會下跌，反之亦然．投資需求則相反．當價格上升，需求往往不跌反升；但當價格下挫，大家反而爭相沽貨，越跌越沽，越沽越跌！

我不知道臨界點做那裡，也無意跟末日專家爭風頭．唯一可以肯定的是，全球利息已在上升，而近期國內的銀根更見緊絀．上市公司爭相抽水，而市傳內地私人貸款市場月息更高達10厘．資金鏈層層緊扣，當資金需要回籠，資產被迫賤賣，這些留港的投資需求便會隨時消失．

無房人士現在可以做的，就是耐心等待．倘若樓價一直不跌，豈永無上車之日? 資本社會的特性就是促生泡沫，讓貪婪跟恐懼不斷交替，循環不息．

我們不用知道泡沫何時爆破，為甚麼爆破，只需大約感覺到現在正處於偏高水平，安心守株待兔，等待機會便可．

阿梅
(quote: http://moybeanplayground.blogspot.com/2011/05/blog-post_24.html)
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最近比較常聽到類似以下的言論：「個個都話依家係牛二，會唔會今次跟以往唔同，其實依家係熊一？」其實這種思想很危險，07年30000點很多人覺得今次跟以往唔同，以往的估值方法唔work，太多大陸同胞來買貨，我地唔可以再用以住為恆指估值那一套；08年美國陷入衰退，很多人又認為中國經濟實力很強，可以獨善其身，帶領中港股市跟美股脫勾。事實証明，這些「這次跟以往不同」的論調最終都是站不住腳。

History always repeats itself！So don't need to worry much about whether the bull is end. Do it when HSI reaches above 30,000 and others are crazier than you.